山西证券股份有限公司方闻千近期对金山办公进行商议并发布了商议阐发《个东说念主订阅业务快速增长，AI交易化落地有望加速》，本阐发对金山办公给出买入评级，刻下股价为183.15元。

金山办公(688111)

事件描画

8月20日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司罢了收入24.13亿元，同比增长11.09%；上半年罢了归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%，罢了扣非净利润6.88亿元，同比增长19.35%。24Q2公司罢了收入11.88亿元，同比增长5.98%，环比减少3.07%；24Q2罢了归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%，环比减少3.43%，罢了扣非净利润3.36亿元，同比增长3.03%，环比减少4.70%。

事件点评

个东说念主订阅业务保捏快速增长，机构业务短期承压。分业务看，1)2024上半年国内个东说念驾御公管事订阅业求罢了收入15.30亿元，同比增长22.17%，主要收货于公司捏续迭代升级AI及合作家具功能，并推出了全新会员体系以精确闲逸多元化用户群体的需求，个东说念主用户付费率与升沉率束缚提高；2)国内机构订阅及管事业务由于向SaaS模式转型导致收入增詈骂期承压，上半年罢了收入4.43亿元，同比增长5.95%，但有关协议欠债保捏正经增长，预测往时国内机构订阅业务捏续增长具有较强复古；3)受信创产业搬动影响，上半年国内机构授权业求罢了收入3.25亿元，同比减少10.14%；4)上半年公司外洋过头他业求罢了收入1.15亿元，同比减少18.12%，主如果受2023年12月公司关停国内第三方交易告白业务影响。2024上半年公司净利率达29.92%，影音先锋色情bt种子同比提高2.50%，主要收货于宣传扩充用度减少，销售用度率同比着落3.58%至18.32%。

重磅发布WPSAI2.0，推出全新的会员体系。2024年7月5日，公司重磅发布了WPSAI2.0，推出了面向个东说念驾御公恶果场景的WPSAI办公助手、面向组织解决与提效场景的WPSAI企业版、以及面向政务公文处理场景的WPSAI政务版。同期，公司运行加速鼓吹AI家具的交易化落地，其中，在

C端，公司基于WPSAI改进了会员体系，包含超等会员、AI会员以及和会前两者权利的大会员，当今AI会员和大会员累计年度付用度户数整个已跳跃百万；而在B端，公司面向党政客户推出了金山政务办公模子，同期，公司捏续与头部企业客户探索WPSAI企业版在办公场景落地的可行有筹画，当今已与金融、互联网管事、零卖破钞、高端制造等多个畛域闻名企业开展WPSAI企业版共创样式。

投资提议

公司行动国内办公软件龙头，在个东说念主及机构订阅业务捏续增长的同期，WPS AI交易化落地进度有望加速。预测公司2024-2026年EPS鉴识

为3.223.964.96，对应公司8月26日收盘价190.00元，2024-2026年PE鉴识为59.0247.9938.33，初次湮灭，予以“买入-A”评级。

风险教导

家具迭代不足预期。公司WPSAI已运行赋能全家具线，并开启了交易化落地进度，若往时公司AI家具迭代证据不足预期，可能会导致用户体验着落，进而流失部分用户，将对公司发展产生不利影响。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据野心，海通证券杨蒙商议员团队对该股商议较为深远，近三年预测准确度均值为79.65%，其预测2024年度包摄净利润为盈利16.06亿，把柄现价换算的预测PE为54.76。

最新盈利预测明细如下：